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医药流通三国志：通用是企业突围牌
1399全球医药11月28日讯
“十二五”元年，医药战国群雄逐鹿。进入11月，各路诸侯并购整合的马蹄声已近鼎沸。
行业泰斗国药集团，千亿目标稳操胜券；顶级央企华润医药，北伐之役顺利收官；华东霸主上海医药，南北征战、全线出击。国药、华润、上药“三分医药天下”之势似乎大局已定。
见此状，地方龙头连连闭关、抱团。11月8、9两日，广药系和哈药系的医药A股先后停牌，白云山有望“投靠”广药股份，哈药股份则将“迎娶”三精制药。国字号药企与地方药业的攻守之战已是剑拔弩张。
正待此时，兵荒马乱之际，消沉许久的医药央企通用技术集团竟然突然亮剑，凭借仅有的两只医药盾牌天方药业和中国医药直杀到众人面前，11月16日，上述两股皆告停牌重组。
此一战，通用系志在何处？种种迹象表明，作为仅有的3家医药央企，血统高贵的通用技术集团似乎不准备将国资委和商务部扶持行业三甲的诱人“奶酪”拱手出让，更没有理由在“十二五”的起跑线上主动退赛。
在国药、华润和新上药的强势围攻下，通用技术集团能否携其子天方药业和中国医药杀出一条央企保级的通途？
医药三国志，此刻才刚刚开篇。
通用系：突围之牌
11月16日，通用技术集团仅有的两家A股药企同一时间停牌。天方药业和中国医药双双公告，由于实际控制人中国通用技术集团正在筹划与本公司的重大资产重组事项，并将在30日内召开董事会以审议重组预案，公司股票将因此停牌至12月15日。
通用系整编之举将医药板块停牌重组的戏码推至最高潮。实际上，在天方药业和中国医药股价报停之日，哈药股份和三精制药刚刚复牌，广药股份和白云山仍在陪同通用默默停牌。
种种迹象表明，在医药板块停牌高潮迭起之际，通用抛出的这枚重组筹码意义不凡。“通用的目的可能不同于哈药和广药，它毕竟是央企，目前行业内只有3家央企，通用的目标可能在于挺进行业前三。”一位接近通用系的业内人士向新金融记者表示。
据介绍，商务部今年5月发布了药品流通行业的“十二五”规划，提出全国要形成1-3家年销售额过千亿元的大型医药商业集团。根据《新金融观察》报的统计，即将形成的3家医药商业“巨无霸”的销售总额，有望与去年百余家A股医药公司的整体营收持平。
数据显示，以中信行业分类为标准，175家A股医药公司2010年医药商业及医药工业的整体营收仅约3400亿元。
大同证券医药行业分析师张宏斌告诉新金融记者：“经过这两年的内部重组和外部并购，医药业的格局基本明晰，‘十二五’规划提出的3家大型集团基本就是国药、上药和华润，国药今年的销售额就能突破1000亿。”
然而，在医药业“三分天下”大局已定的形势下，身在央企序列、但没能闯入行业第一梯队的通用技术集团突然提出停牌重组，瞬间引发了市场一连串的猜想。
一位不愿具名的机构分析师告诉新金融记者，对于此次重组，目前业内的判断是，天方药业壳中的医药商业资产转移给中国医药，同时中国医药的医药工业项目划转到天方药业体内，双方资产置换后，天方药业将成为通用旗下的工业品牌，中国医药则明确成为商业品牌。
通用系内部整编的动作至少已吸引了资本市场的关注。11月14日，天方药业实现了6.52%的单日涨幅，自10月24日大盘回暖开始，该股至停牌前已累计上涨17.32%。与此同时，连跌数日的中国医药也自11月14日企稳走强。
新金融记者查阅了两家公司经营结构的最新数据，今年上半年，天方药业在医药商业和医药工业领域的营业收入基本持平，均在7.5亿元左右。同一时期，中国医药上半年医药工业项目实现1.9亿元营收，在集团总营收中占比不足6%。
一旦双方发生资产置换，中国医药有机会平添年销售额超10亿元的商业资产，而天方药业也可借机取得毛利率水平较高的医药工业资产。
“这不仅仅会减轻集团内耗，更重要的是平台定位清晰后，未来将有希望注入更多集团收购而来的优质资产。”张宏斌表示。
通用系：保级之战
重组后进一步注资的预期，或许才是天方药业与中国医药的亮点所在，也是通用系实现“保级”的真正砝码。
这种猜想不是空穴来风。事实上，通用技术集团于医药业的野心已崭露数年，其力争前三的“保级”之路并非此刻才起航。
据了解，国资委此前曾提出，未来国资委序列下的央企仅涵盖每个行业前三名的企业，其余央企则要剔除出国资委管辖范围。
对于医药行业来说，由于另外两家央企中国生物制药集团和上海医学工程科学院均收入国药集团囊中，导致主营业务专注于医药业的央企仅剩下国药一家，二、三名的“空缺”为包括通用在内的大型央企留下了大展拳脚的空间。
“一些央企近两年努力在主营业务中配置一部分医药资产，争取进入央企前三的位置，以挺进国资委序列。”前述业内人士告诉记者，“通用集团就很典型，它当年几乎没有医药板块，但这两年一定要收购来一块儿医药资产，挂靠这个行业。”
这块儿医药资产正是目前停牌中的天方药业。2008年，通用集团在接受天方药业股权时曾作出承诺，会在此后的3到5年内实现向公司注资总额达30亿元的目标。
然而截至上半年，这个央企大股东在并购之初投入的5亿元现金，累加其在2010年天方药业增发时注入的资本，其注资的总额仍不足10亿元，但此时距离2008年的承诺时点已有3年之遥。此次停牌重组，是否开启了通用技术集团如约注资的闸门？
新金融记者发现，在通用系药业停牌前夕，通用集团并购医药资产的步伐已经在加快。今年8月，天方药业披露，其出资1800万元增资了上海华中药业，获得了该公司的实际控制权。其后9月15日，公司
再发公告，称再次斥资1800万元收购北京德科瑞医药科技有限公司的新型药物制剂技术。
另外值得关注的是，根据通用技术集团自身提出的“十二五”战略目标，集团层面正在争取到2013年实现整体上市。
但根据新金融记者的了解，这个年度营收突破千亿，主营涉猎先进制造、地产建筑等五大产业的航母型央企体内，目前却仅仅包含两个A股“壳资源”——正是此刻处于停牌状态的天方药业和中国医药，这两只医药股未来是否还将担纲更大重任呢？
华润系：北伐之局
当通用系还在为如何入围三强而“闭关整合”的时候，其“保级”路上的另外两位劲敌——华润医药集团和上海医药集团却在为“医药业第二把交椅”而南征北战。巧合的是，就在通用系重组前一周，华润和上药的整合大局分别收官。
11月8日，华润旗下的双鹤药业披露，公司将以股权置换的方式获得华润北药公司所持有的长富金山控股权。经评估，长富金山2011年-2013年的净利润预计将达2561.88万元。华润北药承诺表示，长富金山的盈利能力一旦低于预期，公司将以现金补足。
对于长富金山的注入，中信证券研究部李朝将其形容为“华润北药内部合并同类项的重要步骤”，并认为此举标志着华润内部输液资产的整合已经完成。
事实上，如此一笔资产注入交易实则是华润医药并购北药资产的收官动作。根据新金融记者的了解，同样是央企出身的华润集团，其医药板块的建设速度明显快于通用。在2006年控股东阿阿胶、2007年收购三九制药后，公司将目标投向了体量庞大的首都市场。
“华润只要拿到北京市场，一年创收五六百个亿肯定没有问题。”前述业内人士向新金融记者表示。
2010年7月30日，华润集团携旗下医药资产与北药集团和北京市国资委签署了重组协议，以实现对北药集团的绝对控股。时隔一年，2011年6月27日，北京国资委将北药集团最后1%的股权无偿划转给中国华润总公司，华润正式成为“首都市场霸主”北药集团的控股股东。
届时，这位新东家对北药旗下两处上市平台双鹤药业和万东医疗作出承诺，未来3年内，分别与两家公司存在同业竞争关系的长富金山和上海医疗器械集团的资产都将被注入上述两家公司的体内。时至如今，双鹤药业已经喜迎长富金山，万东医疗距离收购上海医疗器械集团还会遥远吗？
值得一提的是，与通用出身相似的华润医药，正是借助此次“北伐”之举动摇了医药业的竞争格局。申银万国证券医药生物研究组曾明确表示，重组北药集团后，华润医药将进入中国医药行业第一阵营，其营业收入和营业利润的规模均将成为行业第二。
然而，面对此局，定位于“整体规模居全国第二位”的上药集团不会坐以待毙。2010年下半年，已经完成集团整合的上药集团开始向港股市场发起冲击。
新上药：榜眼之志
事实也证明，华润系的强势出击并没能彻底撼动上海医药的榜眼地位。2010年，上药集团医药工业的收入虽退至行业第三，但医药商业领域的营收仍保持着行业第二名的优势。
上海医药的保级之战则取道于集团的整体上市。在华润出击北药的同时，上海医药也完成了对集团的打包整合，并于去年3月重新挂牌于上海证券交易所。
今年前三季度，实现整体上市的新上药以接近403亿元的主营业务收入问鼎175家医药A股，其盈利规模已经占据A股医药公司总体营收的13%。当然，地方药业的强势崛起使得3家央企集体入围行业三甲的愿景渐行渐远。
“高层最初是希望3家央企国药、华润和通用成为行业三甲，但目前来看，上海医药的实力和决心都比较大。”张宏斌告诉新金融记者，“上海医药特别从国际投行挖来资产并购方面的高手，甚至公司副总裁葛建秋本人就出身于投资银行，非常熟悉资本运作。”
据了解，上海医药目前已完成了对华东市场的布局，并将目光投向了华南和华北地区。2010年10月和11月，公司先后宣布获得北京地区爱心伟业和中信医药的控股权，与华润集团实现了在北京市场的正面对抗。
紧接着，管理层又将目光投向海外市场。今年6月，上海医药在港成功挂牌，四大基础投资者（全球最大的医药公司美国辉瑞、新加坡主权投资基金淡马锡、亚洲知名财务投资人国浩以及中银国际）共对公司H股实现了5.5亿美元的巨额认购。
H股的发行不仅为上药日后的扩张攒足了成本，也为其并购路径从医药商业转入医药工业铺就了道路。在港上市前夕，上海医药与美国辉瑞公司签署协议，双方将就辉瑞公司生产的一种创新药品在中国市场进行合作。
当然，眼前这场由医药股掀起的“重组热剧”自然少不了上海医药的倩影。11月9日，在华润系双鹤药业资产注入方案发布次日，上海医药终于对集团重组路上的最后一块儿资产作出处理——新上药剥离新华联的公告正式问世。
至此，上海医药集团重组的戏码也画上了圆满的句号。此时此刻，已借重组实现破茧重生的新上药无疑是各路药企征战途中最难应付的对手。
特别是对于通用系而言，前有华润和上药围堵，后有哈药、广药等地方龙头追击，其“十二五”的保级之战必是一场血雨腥风的硬仗。
“和上药以及华润相比，通用的质地还差距很远。除非国家政策能给通用更多的支持，并且企业从内部整合到外延扩张均能实现突破性发展，否则很难挤入行业三甲。”张宏斌坦言。
值得欣慰的是，这支不得不打硬仗的队伍，目前至少粮草充足。上周一，通用技术集团对外宣布，截至10月末，集团年度营收已经突破1000亿大关。通用系药企能否借助强大的后方力量，再造一场如“华润北伐”或“上药整合”一般的传奇之战，甚至借此翻身晋级？新金融记者将对此持续关注。
重组后进一步注资的预期，或许才是天方药业与中国医药的亮点所在，也是通用系实现“保级”的真正砝码。（作者：智梦寻）
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